我们的投资主线可以分为传统和新材料两条主线，传统主线中我们建议关注弱周期及消费类子行业，新材料主线中建议关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、珠光材料、LED 应用、锂电材料、光伏、风电等新能源材料。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。

一、化工行业概况 ........ 5

1.1 行业景气顶点已过，净利润同比出现下滑 ..... 5

1.2 子行业：民爆、粘胶、日化仍有增长，多数利润下滑 ......... 6

1.3 基础化工行业市场继续呈现弱势 .................... 7

二、油价低位震荡，化工品价格企稳 . 8

2.1 化工品价格企稳，同比降幅仍然较大 ............ 8

2.2 油价走势符合预期，短期仍将维持低位震荡 ........................ 10

三、传统主线：关注优质弱周期及消费类龙头 ......... 11

3.1 PVA 行业 ........ 11

3.2 高倍甜味剂行业 ..................... 13

3.3 磷肥行业 ........ 13

四、新材料主线：关注优质成长龙头 ........................ 14

4.1 胶粘剂：原材料降价伊始，利润率有望提升 ....................... 15

4.2 半导体材料：  16

4.3 LED 应用：小间距继续井喷，新技术加速接棒 ................... 18

4.4 锂电材料：下游高增，强者恒强 .................. 19

4.4.1 下游新能车需求高增拉动中上游 ............... 19

4.4.2 国内补贴退坡、坚守龙头，关注跻身海外的材料企业 .... 20

4.5 光伏材料：国内市场启动+海外需求旺季助力产业链触底反

弹 .. 22

4.5.1 淡季产业链价格触底，Q4 或迎反弹 ......... 22

4.5.2 国内竞价项目落地，需求启动在即 ........... 23

4.5.3 海外旺季临近 ...................... 24

4.6 风电材料：政策落地、三北解禁，平价前抢装确认 ........... 25

4.6.1 弃风率持续下降、三北解禁，风电装机持续复苏 ............ 25

4.6.2 风电电价政策落地，平价前抢装来临 ....... 27

五、重点推荐公司 ...... 28

5.1 皖维高新 ........ 28

5.2 金禾实业 ........ 29

5.3 回天新材 ........ 30

5.4 利亚德 ............ 32

5.5 鼎龙股份 ......... 33

5.6 通威股份 ........ 34

5.7 金风科技 ........ 35

5.8 天顺风能 ........ 36

六、总结 ...................... 37

七、风险提示 .............. 38