季末来临，财政因素贡献流动性近9000 亿元，助推3 月超储率小幅提升至1.7%， 3月流动性压力不大，央行无需过多投放呵护，但仍不能排除后续降准降息的可能 性。当前货币政策仍处于宽松窗口期“，稳增长”需要货币总量和结构宽松“双管齐 下”。我们测算，2022 年还有100~150BP 的降准空间。

一、 2022 年2 月资金面狭义流动性回顾 ..................................................... 3

二、 2022 年3 月流动性缺口展望 .................................................................. 6

2.1. 货币发行（现金漏损） ........................................................................6

2.2. 外汇占款 ...................................................................................................6

2.3. 政府存款 ...................................................................................................6

2.4. 缴准压力 ...................................................................................................7

2.5. 央行投放 ...................................................................................................7

三、 2022 年3 月央行操作展望及后续降准降息空间................................ 9