新老媒体融合发展，大众出版欣欣向荣 2017 年6 月我们发布图书出版行业深度报告《新老媒体融合发展，大众出版欣欣向荣》，我们指出，全球出版业主要细分为教育出版、大众出版及专业出版三大领域，中国各级各类出版社主要业务领域与国际一致，其中教育出版在全球图书市场占较重要位置。中国出版行业形成了以综合出版集团为主体、地方出版集团以及民营特色发行企业。如一级为中央出版集团；一级为中国科技出版集团定位为专业出版；一级为中南传媒、新华文轩为地方出版集团；一级为以新经典、磨铁为代表的细分民营特色发行企业；本篇将从海外标的2018 年财报角度看图书出版行业发展趋势及估值。

1、 图书出版行业分类 .............................................................................................. 6

2、 法国：Lagardere 拉加代尔-阿歇特出版集团 .................................................... 7

2.1、 法国出版业特点：收购模式扩版图 ........................................................ 7

2.2、 收入及利润端：2018 年拉加代尔集团业务中出版收入22.52 亿欧元 出版业务净利润率高于旅游业务 ........ 7

3、 News Corp 与Harper Collins Publishers ....................................... 10

3.1、 NewsCorp 主营业务：新闻信息服务、出版（Harper Collins）收入占比57% vs 19% ... 11

3.2、 Harper Collins 全球第二大消费图书出版商 ............................... 13

4、 培生集团：教育为核心 .............................................. 14

4.1、 培生集团主要通过数字化转型提高市值份额占比 ................................. 15

5、 RELX PLC：专业类出版 ............................................... 17

5.1、 爱思维尔（Elsevier）为RELX 集团下主要负责科学 技术与医疗类内容出版的子公司 ........ 19

6、 行业评级及投资策略 ........................................... 21

7、 风险提示 ................................................. 23