全球锆资源储量不均，中国对外依存度高。全球锆资源相对集中，超过 80% 的锆资源分布在澳大利亚和南非。近十年来全球储量增长 95%，全部来自澳 大利亚。中国锆资源禀赋差，储量低，占比不到全球 1%，经济可采储量产地 主要分布在海南文昌、万宁一带。据统计，中国2017年进口锆矿及锆英砂101.5 万吨，进口主要国家为澳大利亚和南非，对外依存超过 95%，严重依赖进口

1资源集中度高，澳大利亚引领全球4

1.1. 全球储量分布不均，产量集中4

1.2. 中国锆资源储量低，禀赋较差5

1.3. 全球三大锆矿巨头控制全球供给5

2. 全球处于去产能、去库存进程，新增产停滞，供给逐渐收紧6

2.1. 全球锆矿巨头相继停产减产，供给收缩6

2.2. 企业库存逐渐消化，国内港口库存处于低位7

2.3. 复产进程缓慢，新增产能停滞7

2.4. 我国将进一步降低锆矿开采，转向进口8

2.5. Iluka 垄断地位加强，预计将进一步控量提价8

3. 电子陶瓷与核电成为需求亮点，有望打开上升空间 10

3.1. 锆应用广泛，陶瓷为锆矿下游最大需求 10

3.2. 电子陶瓷有望成为锆最大需求增长点11

3.3. 核电发展将不断拉动锆需求12

4. 供需出现缺口，锆价有望继续上行14

5. 建议关注锆业龙头标的：东方锆业、盛和资源16

5.1. 东方锆业：澳矿投产，资源自给率将大幅提升，利润增厚显著16

5.2. 盛和资源：拥有国内最大锆矿选矿企业，受益于锆英砂价格持续上涨16