广电网络传输行业主要收入来源于收视业务产生的收视维护费、节目传输收入（落地费）、增值业务收入、互联网宽带接入服务收入、集团客户业务收入等。2017年，全国有线电视收视维护费达414.21亿元，占有线电视行业收入46%；增值业务收入100.25亿元，占比11%；互联网宽带接入业务66.07亿元，占比7%；落地费51.22亿元，占比6%；集团客户业务收入49.67亿元，占比6%。

一、广电网络运营行业：传统业务下行，行业有待整合升级

行业概况

行业发展现状：用户总数持续下滑，收入出现负增长

行业发展现状：传统收视业务下滑明显，增值、宽带接入业务等增长乏力，B端业务成为重要增量

行业竞争格局：有线电视业务受IPTV、OTT TV冲击持续下行，宽带接入业务缓慢增长

行业发展特点：政策推进行业升级，技术、资金为产业发展助力

二、国网整合多因素推进，智慧广电引领行业升级，B/G端业务有望增长

广电网络现状：四级传输网络基本形成一省一网格局，全程全网尚未实现

国网整合前奏：国家级广电网络公司成立，首位重点工作为全国有线电视网络整合

国网整合加速催化：行政力强化推动“全国一网”整合发展，多方战略合作，实施方案有望落地

广电5G发展与国网整合具有协同性，超高清计划提入日程

智慧广电引领广电网络升级，国网整合+5G+融媒体等全面推动，行业中长期趋势向好

智慧广电建设，B/G端业务成为重要增量

三、广电网络运营商对比

广电运营商关键指标

广电运营商关键业务数据

财务分析：整体业绩增速下滑或负增长，盈利能力弱化

财务分析：集客业务、政务工程等推动部分固定资产投资扩张，拉升资产负债率

财务分析：经营活动现金流净额均为正，账上货币资金悬殊较大

估值分析：行业动态PE伴随盈利能力弱化持续下移

估值分析：综合PB、PB/ROE，广电网络、贵广网络、歌华有线处于估值相对低位

四、广电运营商相关标的

东方明珠：四大板块重组，集视频内容服务、视频购物、文旅消费及影娱业务为一体

东方明珠：全牌照+深厚业务基础+优质资产创造稳定收入

东方明珠：剥离非核心业务、整合产业资源；充足资金，布局新业务实现升级转型

东方明珠：分业务业绩

歌华有线：优势地位，历史发展领先行业

歌华有线：平台资源优质，传统业务平稳发展，集客业务规模增长

歌华有线：盈利能力回升，业绩整体稳健，资金充足

贵广网络：“智慧广电”试验区，B/G端业务带动收入加速增长

贵广网络：固定资产扩张，利润端尚待提升

湖北广电：宽带、集客等多元业务增长显著，减缓传统有线电视业务下行趋势

华数传媒：创新产品、集客项目推动多业务共进，整体业绩及盈利能力稳中有升

广电网络：智慧广电布局，集客业务增长，转型升级+多元发展空间较大