基于全球泛半导体行业既有事实，行业规律服从半导体投资时钟逻辑。半导体投资时钟分为需求侧和供给侧两个象限以及国际设备、集成、材料和国内设备、集成、材料六个节点。国际集成商龙头最先感知到下游需求的启动，纷纷加大资产投入并增加业务覆盖面，厂房建成后订购、安装、调试半导体设备，因此国际设备巨头最先受益于泛半导体超景气周期。产线建设完毕，集成商进行采购上游原材料进行产品加工，海外材料供应商和下游集成商几乎同时共享新一波行情。随着集成商的规模不断扩大，成本的降低成为市场争夺的焦点，国内设备、材料供应商最终也会拥有广阔的市场需求。

1 半导体投资时钟模型...........1

1.1 六大需求集中爆发，形成景气周期共振.........3

1.2 海外设备巨头最先受益泛半导体超景气周期.......6

1.3 设备到位，下游集成商势头强劲...........8

1.4 上游材料与下游集成商同时发力.........11

1.5 国产化要求，推动设备进口替代...........13

2 投资策略..........15

3 风险提示........16