回顾18 年，环保持续高压加速化工行业落后产能持续出清，需求基本稳定，大部分子行业供需格局紧平衡。成本端受益油价中枢上移，成本支撑较强，化工品价格持续上涨带动营收业绩高速增长。三季度单季来看，需求疲弱压力显现，价格上行动力不足，呈现出量价增长双弱的情形。重点跟踪的化工产品中，70%三季度均价同比提高，59%环比进一步提高。

1.化工行业2018 年市场行情回顾 ... 6

1.1.行情回顾 .. 6

1.2.估值回顾 .. 6

2.化工行业2018 年业绩回顾 . 7

2.1.营收、净利保持高增长，增速环比回落 ... 7

2.2.三季度盈利能力同比提升，环比下滑 . 11

3.化工行业基本面回顾及展望 .. 13

3.1.部分产品价格价差回落，整体处于历史较低分位 ... 13

3.1.1.三季度主要产品价格价差复盘 .. 13

3.1.2.当前化工产品价格在什么水平 .. 17

3.2.供给：资本支出增长，环保限产边际效应弱化 .. 19

3.2.1.行业盈利改善，在建工程上升 .. 19

3.2.2.环保严监管趋势不变，短期内限产边际效应弱化 . 20

3.3.需求：内外需走弱，制约行业景气持续的最关键因素 .. 21

3.4.成本：原油价格回落，利润向中下游行业释放 .. 26

4.聚焦成长，精选个股，寻找确定性增长 . 27

4.1.国六标准执行在即，尾气处理催化材料市场需求激增 .. 28

4.1.1 国六标准实施在即，倒逼尾气处理技术升级 ... 28

4.1.2 重点关注标的：国瓷材料 . 29

4.2.进口替代加速，电子化学品需求空间广阔 ... 30

4.2.1 半导体、面板产能加速国内转移，需求空间广，价格敏感度低 .. 30

4.2.2 技术壁垒高，更新换代速度快，主流技术国外垄断，进口替代提速 . 31

4.2.3 重点关注标的：飞凯材料 晶瑞股份 . 32

4.3.国产化提速，洁净市场持续高成长 ... 33

4.3.1 洁净市场为蓝海市场，进口替代提速 ... 33

4.3.2 重点关注标的：再升科技 . 35

5.关注周期结构性机会 .. 35

5.1. 农产品价格见底回升，农药需求增长稳定，供给持续收紧 ... 36

5.1.1 农产品价格见底回升，农药需求预期稳定增长 . 36

5.1.2 供需紧平衡，农药行业景气度持续回升 . 37

5.1.3 重点关注标的：扬农化工 . 38

6.盈利预测及重点推荐公司列表 ... 39

7.风险提示 ... 40