IPTV 核心市场可解构为基础服务市场及增值服务市场两大部分。这两大市场在同一时点同时存在，在不同时点各自市场份额占总市场的比重不同，大致趋势是基础服务市场份额占比降低，增值服务市场份额占比提高。

1. “三网融合”正式全面推进，IPTV 迎来拐点.. 5

1.1. IPTV 经历试验发展、正式发展及快速发展三大阶段...5

1.2. 内外利益博弈阻碍IPTV 高速发展... 6

1.2.1. 内部存在中央及地方利益博弈...6

1.2.2. 外部存在电信系及广电系利益博弈.6

2. IPTV 核心市场空间过千亿，仍具较大开发价值... 8

2.1. IPTV 用户规模高速增长，预计可持续2-3 年... 8

2.1.1. 2015 年起IPTV 用户规模高速增长，市场规模达百亿..8

2.1.2. IPTV 高增速主要系政策引导下供给端出现明显变化.. 10

2.1.3. IPTV 用户规模预计仍存在1-2 亿的增长空间...12

2.2. IPTV 核心市场可拆解为基础服务市场及增值服务市场两大部分. 13

2.2.1. 基础服务市场本质是存量市场，增长逻辑为用户增长红利叠加提价预期...14

2.2.2. 增值服务市场本质是增量市场，具有较大空间但不确定性较高. 15

3. 在不同市场，IPTV 面临的主要竞争者不同.. 18

3.1. IPTV 在频道直播上与DVB 同质化竞争，持续转化DVB 用户趋势较为确定..19

3.2. 相比OTT 及在线视频，IPTV 增值服务竞争优势在于用户质量.. 22

3.3. 电信系全面推进IPTV 业务预计将发挥“鲶鱼效应”. 23

4. 东方明珠受益于IPTV 的持续增长.. 23

4.1. 短期增加业绩弹性. 24

4.2. 长期有利于构建线上线下“娱乐+”闭环生态..24

5. 风险提示... 25