截至 7 月 13 日收盘，中信餐饮旅游指数相对年初上涨 13.9%，涨幅领先医药、食品饮料等行业，位居各大板块之首。我们认为，餐饮旅游板块领涨的原因主要有三方面：一是板块经历几年的调整目前估值水平处于历史中位数偏低水平；二是板块增速营收和净利近年复合增速维持较高水平；三是在当前市场避险情绪下，餐饮旅游板块现金流状况良好体现出一定的防御属性。

2018 上半年行情回顾.7

上半年餐饮旅游板块涨幅领先...7

市场避险情绪寻求低估值、稳增长、现金流充沛品种...8

经济结构调整背景下，服务业迎来发展黄金期...14

宏观角度：新兴服务消费提升空间巨大.14

微观角度：居民收入水平提升构筑消费升级基础..17

2018 下半年投资策略：消费结构转型下的新机遇.20

免税：消费升级趋势明显，免税行业欣欣向荣..20

酒店：中端酒店崛起，经济型酒店复苏.22

景区：休闲游占主导，整体表现为消费升级...28

出境游：亚洲目的地火爆，长途游、自由行蔚然成风.33

餐饮：大众餐饮成为趋势，消费升级与降级并行..36

2018 下半年餐饮旅游板块重点投资标的...42

中国国旅：免税巨头剑指全球，业绩高增长持续可期.42

首旅酒店：开店速度加快，18 年业绩弹性显著.44

锦江股份：上半年数据亮眼，龙头地位巩固...46

宋城演艺：内外兼修，演艺帝国拓土开疆.48

中青旅：低估值休闲景区稀缺标的，新征程正在展开.50

广州酒家：食品餐饮双主业驱动，老字号迎来“第二春” .52