巴西：制糖比持续下降。巴西政府为减轻对石油的依赖，大力推广乙醇替代，制醇比逐年上升，制糖比逐年下降。7月份乙醇/汽油比价为0.62，大幅低于平衡点0.70，当前制醇效益高于制糖，糖厂倾向用甘蔗制醇。预计2019/20榨季巴西糖产量同比下降24.11%，出口量同比下降30.50%。

1、巴西：全球影响力第一，制糖比持续下降.... 5

1.1 巴西国际地位.................. 5

1.2 制糖比下降，新榨季减产....................... 6

1.3 汇率因素不利糖出口...... 9

2、泰国：出口量第二，干旱天气影响糖产量.. 10

2.1 泰国国际地位................ 10

2.2 干旱天气不利甘蔗生长........................ 10

2.3 库存创新高，糖价过低，农户种植积极性差.............12

3、印度：产量新王，库存压力过大.................. 14

3.1 印度国际地位................ 14

3.2 库存过高及原因分析.... 15

3.3 新榨季将去库存与减产 16

3.3.1 糖料与糖价失衡引矛盾............. 16

3.3.2 政府鼓励出口.... 16

3.3.3 扩大甘蔗制醇产能..................... 18

3.3.4 去库存与减产是今年主旋律..... 18

4、澳大利亚：成熟的糖业，新榨季数据平稳.. 19

4.1 澳大利亚国际地位........ 19

4.2 昆士兰州产量占比95%. 19

4.3 高效运输的甘蔗铁路网 20

4.4 新榨季生产出口数据平稳..................... 21

5、欧盟27 国：净出口由负转正........................ 21

5.1 欧盟27 国国际地位...... 21

5.2 新榨季单产下降，预期减产................. 22

6、总结.................24

7、投资策略.........25

8、风险提示.........26