近年来，全球白银的供给基本维持在990 百万盎司的水平，而全球白银需求量不断增长，到2015 年已经达到1028 百万盎司，供需缺口持续增加，到2015 年达到32.8 百万盎司。同时，在全球各国持续量化宽松和金融市场动荡不断加剧的情况下，白银等贵金属的保值增值以及避险需求持续增加，有望推动银价持续上涨。

一、供需缺口与保值避险均利好银价............................ 5

1.供不应求局面出现.............................................. 5

2.保值及避险需求有望继续推高银价..................... 5

二、矿产银增加，再生银减少，全球供给整体平稳....... 6

1.全球供给整体平稳.............................................. 6

2.矿产银供给持续增加........................................... 9

3.再生银供给持续下降......................................... 12

4.白银库存持续下降，支撑银价上行................... 12

三、全球需求不断增长................................................ 13

1.全球白银需求不断增长..................................... 13

2.传统工业摄影需求不断下降.............................. 14

3.光伏产业需求快速增长..................................... 15

4.银饰和铸币需求稳定增长................................. 17

四、保值与避险有望推动白银价格持续上涨................ 17

1.进入负利率时代，降低贵金属投资机会成本.... 17

2.通胀预期不断加强，保值增值价值凸显........... 18

3.金融市场波动加大，推高白银等贵金属的避险需求.............................................. 19

五、白银相关上市公司................................................ 20

1.银泰资源...... 20

2.盛达矿业...... 21

3.兴业矿业...... 22

4.金贵银业...... 24

5.豫光金铅...... 25

六、投资建议.......... 27

风险提示................. 27