7 年上半年博预期差，下半年供给侧改革效果将凸显春节后，钢铁板块出现上涨，本质上是对前期市场对1季度地产、基建预期存疑的修复。若后期数据继续向好，市场对悲观预期的修复会继续向前推进。3月数据到来之前，去产能标志性事件、库存数据显示的积极迹象或3月两会限产可能推动钢价、板块向上。我们认为上半年的产能去化的效果将在下半年凸显，即使地产投资低迷，钢铁行业局面仍有望好于预期。并且，目前市场对下半年的房地产投资较为悲观，进一步放大了下半年的预期差。

“平成景气”下的日本钢铁股票......4

低利率应对日元升值，刺激股票及房地产投资.....4

产能去化是 88-89 年日本钢铁工业的显著特征.......6

日元升值背景下，钢材需求下行......6

第四次生产合理化以去产能为主题.......7

《调整纲要》刺激内需，需求回暖......8

行业财务状况好转，钢铁板块大涨.......9

供给侧改革下，国内钢铁板块或有趋势性上涨......11

经济结构调整压力下的选择：供给侧改革......11

16 年中期供给侧改革信心渐确立，钢铁板块上行....11

17 年上半年博预期差，下半年供给侧改革效果将凸显....12

钢铁板块或趋势性上涨，估值修复将有泡沫出现....13

风险提示.....14