目前锂电负极材料以石墨类为主，占比高达98%，石墨类负极比容量 均在350mAh/g 以上，已经接近理论比容量上限372mAh/g。硅基负极 优势明显，理论比容量最高达4200mAh/g，是石墨材料10 倍以上， 并且硅能从各个方向提供锂离子嵌入和脱出的通道，快充性能优异，是 未来负极的发展方向。但硅基负极在嵌锂过程中体积膨胀严重、材料导 电性差、首效和循环性能等问题制约了其商业化应用，2021 年出货量 仅为1.1 万吨，渗透率不足2%，方向明确，潜力巨大。

1 总论 ....................................................................................................................................................................................... 4

2 行业趋势：硅基负极是负极发展方向 ................................................................................................................................. 7

2.1 石墨类负极是主流，但提升空间有限 ................................................................................................................................ 7

2.2 硅基负极比容量极高、快充优，但体积膨胀、导电性较弱 ............................................................................................ 8

2.3 硅碳与硅氧是主流方向，技术创新空间巨大 .................................................................................................................. 10

2.4 高壁垒带来高溢价，规模化后有望持续降本 .................................................................................................................. 13

2.5 下游需求放量，硅基负极有望爆发 .................................................................................................................................. 15

3 硅基负极放量带动新型材料发展 ....................................................................................................................................... 16

3.1 新型负极粘结剂迎来放量，看好PAA 国产替代 ............................................................................................................. 16

3.2 正极预锂化为目前主流，负极预锂化值得关注 .............................................................................................................. 17

3.3 碳纳米管显著提升电池性能，渗透率逐步提高 .............................................................................................................. 19

4 市场空间测算 ..................................................................................................................................................................... 20

4.1 全球硅基负极市场空间测算 .............................................................................................................................................. 20

4.2 衍生材料市场空间测算 ...................................................................................................................................................... 22

5 重点公司 ............................................................................................................................................................................. 24

5.1 贝特瑞：负极材料龙头企业，硅基负极技术领先 ........................................................................................................... 24

5.2 杉杉股份：硅氧负极逐步上量，技术位居行业前列 ...................................................................................................... 24

5.3 德方纳米：积极布局正极补锂的铁锂正极龙头 .............................................................................................................. 24

5.4 天奈科技：碳纳米管龙头企业，受益于导电剂渗透率提升 .......................................................................................... 24

风险提示： ............................................................................................................................................................................ 25