供给：十九大提出实现供需动态平衡，预计 2018 年煤炭供给保持稳定。新增产 能需要产能臵换，对总供给影响有限。安检环保煤管票限制短期供给，煤炭行业 固定资产投资下滑限制长期供给释放，政策加大对煤炭进口调控，进口量有望保 持平稳。 煤价：市场认为明年煤炭均价平稳或下跌，我们认为明年煤炭均价将抬升。其中 焦煤均价上涨 100 元，动力煤均价上涨 30 元。当下至 2018 年上半年煤价处于 上涨阶段。

供需动态平衡，全年均价抬升5

需求：需求前高后低，全年小幅增长5

供给：政策动态调控，全年保持稳定13

库存：库存处于低位，支撑价格上行15

煤价：煤价前高后低，全年均价抬升17

限产催化周期，盈利估值双提升可期18

冬季限产创造供需缺口，大幅推升煤焦钢价18

2018 年煤炭股盈利继续增长，估值有较大提升空间20

投资建议：看好 2018上半年投资机会，重点推荐龙头焦煤股20

上半年煤价震荡上行，看好煤炭投资机会20

焦煤涨价有望持续超预期，最看好未来预期差最大的焦煤股20

重点推荐龙头焦煤股：平煤股份、西山煤电、潞安环能21

风险提示21

国信证券投资评级23

分析师承诺23

风险提示23

证券投资咨询业务的说明23