能源清洁化大势所趋，燃料电池作为核心载体引领氢能开发利用，低成本是保障制氢产业发展的关键。能源利用形式从氢碳比为1:3~10 的木柴、1:1 的煤炭、2:1 的石油再到4:1 的天然气，验证能源持续朝低碳、多氢的清洁利用方式演进；可以预见未来能源利用形式中，氢能作为应用场景广泛的新能源，其占比将会继续提高。燃料电池车为氢能利用核心载体，其商业化大幕逐步拉开。降低氢能车运行的燃料成本的重要性不亚于降低车辆购置成本，而制氢在终端氢气价格构成（制氢、运氢、储氢、加注）中占据重要地位、成本下降空间也较大，因此低成本的氢气制备是氢燃料电池大规模商用化的基础，在考虑经济性的同时兼顾能源转换效率和全生命周期排放，不违背节能减排的初衷。

1. 产业链下游燃料电池车引领氢能的开发利用 ............... 4

1.1 氢能开发利用是能源清洁化的大势所趋 ............. 4

1.2 氢能源产业链介绍及发展历程 ............ 4

1.3 制氢产业发展主要依赖产业链下游燃料电池车对需求的拉动 ........... 5

1.3.1 燃料电池的基本概念、原理和分类 .......... 5

1.3.2 燃料补充及续航里程是氢能车核心优势，政策为其保驾护航  7

1.3.3 燃料电池车为未来氢能利用核心载体，将拉动氢工业市场规模快速增长 .............. 9

1.4 产业竞争：低成本的氢气制备是氢燃料电池大规模商用化的基础 .10

2. 制氢产业：不同技术工艺路线的氢燃料电池车适用性分析 ......10

2.1 工业副产氢：成本优势显著，燃料电池用氢的短期最佳来源 .........10

2.1.1 氯碱副产氢工艺及制氢潜力测算 ............10

2.1.2 焦炉气副产氢工艺及制氢潜力测算 ........ 11

2.1.3 轻烃裂解制氢工艺及制氢潜力测算 ........12

2.2 化石资源制氢：适合可耦合耗碳的一体化炼厂用氢或液氨/尿素等装置 .........14

2.3 水电解制氢：耦合可再生能源发电将有望真正实现能源清洁利用 .16

2.3.1 水电解制氢的原理、分类与比较 ............16

2.3.2 水电解制氢技术未来发展展望 ................17

2.4 多维度比较不同制氢工艺适用性及未来发展路线探析 ....18

2.4.1 基于成本、规模、稳定性和碳排放综合比较各种制氢路线 ..18

2.4.2 预测展望：我国氢能发展路径可由从传统能源制氢过渡至绿色能源制氢： ........19

3. 从海外经验看燃料电池车用制氢产业发展趋势 .........20

3.1 氯碱副产氢用于氢燃料电池已获成熟应用 .......20

3.2 可再生能源电解制氢仍是长期方向，日本大力发展 ........21

4. 制氢产业链公司介绍 ..22

4.1 卫星石化（002648.SZ） ..22

4.2 鸿达兴业（002002.SZ） ..22

4.3 滨化股份（601678.SH） .23

4.4 嘉化能源（601678.SH） .23

4.5 东华能源（002221.SZ） ..23

4.6 华昌化工（002274.SZ） ..24

5. 风险提示......24