中国“富煤少气贫油”的能源禀赋结构，决定了能源消耗只能以本国煤炭为主，并大量进口石油、天然气。根据BP 能源统计，2017 年中国能源消费增长超3%，贡献全球消费增量的1/3，增速几乎是过去两年平均增速的三倍。能源消费提速从微观看主要受能源密集型行业产量反弹的影响。其中天然气需求激增，17 年消费增速超过15%；而石油消费增速相对稳定年均增长3%-5%之间，17 年增速为3.6%略有降低；受电力用煤需求增长提振，在连续三年下跌后，17 年中国煤炭消费重新上涨（同比0.5%，400 万吨油当量）。

一、能源安全：进口依赖度上升背后是供需缺口扩大 ........... 4

1.1 中国的能源禀赋与消费结构 ....... 4

1.2 能源消费提速，天然气剧增、煤炭复苏 ... 4

1.3 油气供需缺口持续扩大，对外依存度高 ... 6

1.4 加大油气勘探开发力度，保障国家能源安全 ........... 9

二、能源投资：能源基建或成稳经济重要抓手 ..... 11

2.1 经济稳增长，能源基建或成重要抓手 ..... 11

2.2 “三桶油”勘探资本开支复苏，油气探明储量反弹 ... 13

2.3 油服及设备行业基本面改善明显 ............ 16

2.4 煤炭行业固定资产投资拐点初现 ............ 17

三、投资建议 ........... 18

风险提示 ... 19