2019 年以来板块所面临的融资难、质押高、PPP 整顿等的风险不断释放，特别是融资环境正逐步改善，同时伴随着垃圾分类、长江大保护等行业政策的驱动，行业总体需求仍将保持较好的增长。我们将环保股分为三类：A.股权转让完成（或将完成）个股，大股东切换为国企后，融资能力恢复，扣除减值/计提因素外，2019 年业绩回归正增长的概率很高。

融资、质押、PPP 整顿等风险释放，业绩增速拐点或将出现 .................... 6

PPP 清库预期年中完成，融资环境仍不断改善 .......... 6

A+B 类公司将带动板块业绩增速向上. 8

板块2019 年上半年涨幅22%，垃圾分类6 月以来表现亮眼 ............. 9

垃圾分类重塑固废产业链格局，全产业链整体需求扩张 .. 11

2025 年基本地级以上城市垃圾分类，固废行业高景气周期延续 ..... 11

上海、北京、深圳等多地已开始积极响应，运输、处置端最为受益  12

空间测算：垃圾分类带来3000 亿元理论投资空间 .. 14

B 类公司将率先迎来估值修复，关注垃圾分类、工业水等方向 ................ 16

中再资环：集团资产注入再下一城，垃圾分类下回收体系享受溢价  16

聚光科技：精耕环境监测主业，打造仪器仪表综合供应商 .............. 18

瀚蓝环境：固废+燃气驱动显著，外延布局走向全国 ....................... 20

上海洗霸：大市场里的小龙头，迈向快速扩张之路 . 22