供给端：产能严重过剩。2010-2015年行业新增产能1929万吨，而2015年产量仅比2010年多230万千升，产能增加值与实际产能需求存在严重不匹配。2016年产能增加值同比降幅近-50%，资本支出开始大幅缩减。需求端：人均啤酒消费量提升空间较小。中国人均啤酒消费量33升/年，居于亚洲第三，仅次于日韩。集中度：已接近天花板。目前行业CR5=78%，而世界上仅4个国家CR5＞80%，完全竞争下盈利水平难以拉开。

1、供需错配，价格战已近尾声.........4

1.1、成本端：大麦与包材占比较高.......4

1.2、需求端：规模红利期已过，量升已无空间.......4

1.3、产能整合后，集中度临界天花板.........5

1.4、价格战已近尾声，经营质量逐步回升.......8

2、高端产品增速走高，提价趋势有望延续.......9

2.1、消费升级促进高附加值产品销量走高........9

2.2、求利润已成行业共识，提价有望延续.......11

3、啤酒进入良性发展期，高端化成主要动力.......14

3.1、对标进口啤酒，国产啤酒仍存提价空间.....14

3.2、低效产能出清，产业布局优化.......15

3.3、消费升级红利迟到但未缺席，华润啤酒携手喜力啤酒高端化迎拐点........16

4、受益标的......17

5、风险提示......17