回顾2017 年，纺织服装板块走势疲软，板块估值回落。年初至11 月17日共下跌20.36%，跌幅位列申万28 个一级行业第一；我们认为，随着风险持续释放，不少企业估值已回归合理水平，建议关注细分领域低估值白马龙头企业。从基本面来看，品牌零售终端消费回暖确立，消费者信心指数达到历史峰值，高端女装与家纺率先走出低迷；纺织制造由于全球经济温和增长，行业整体呈现弱复苏趋势。

18 年基本面向好，关注细分领域龙头 ........... 5

2017 年纺织服装行业走势疲软，估值水平逐步回落 ............... 5

品牌零售：消费升级下，预计中高端服饰与家纺率先走出低迷 ............... 6

消费者信心指数达峰值，行业明年期待量价齐升 ............ 6

品牌零售增长显著，女装与家纺表现突出 ...... 8

公司业绩分析：个股分化严重，关注业绩白马股 ............ 8

纺织制造：行业整体弱复苏，预计优质龙头企业受益集中度提升 .......... 11

海外主要经济体温和增长，出口回稳向好 .... 11

纺织制造企业业绩稳健增长，原料价格波动影响利润 ... 13

公司业绩分析：优质制造企业优势显现，提效降费改善利润 ......... 14

投资主线一：龙头企业牵手阿里，新零售赋能传统品牌 ............... 18

大众品牌告别粗放扩张，渠道调整关注内生增长 . 18

线上渠道流量费用攀升，龙头品牌优势显现 ........ 19

线下渠道打造智慧门店，提升单店运营能力 ........ 20

投资主线二：关注客群打造场景，新业态布局赢回客流 ............... 22

集合店业态本质是从“经营商品”转变为“经营客户”  22

生活方式集合店：满足细分客户的生活理念需求 . 23

方所：跨界集合的小众主义文化空间 ........... 24

品牌集合店：聚力打造形象，子品牌共享客流 ..... 25

太平鸟：时尚场景与丰富活动，打造当地潮流地标 ....... 25

江南布衣：设计师风格明显，多品类打造客户生态圈 ... 26

买手精品集合店：设计师品牌唤醒时尚嗅觉，买手店倡导个性引领潮流 ................ 26

投资主线三：个性化叠加性价比，新需求撬动轻奢销售 ............... 29

轻奢品牌填补大众品牌与奢侈品牌之间的空白 ..... 29

消费端：新中产注重个性化与性价比，轻奢品契合消费者偏好 ............. 30

渠道端：高扣点+去同质化，轻奢品渐成购物中心宠儿 ......... 31

投资策略及个股推荐 . 33