有别于市场，我们认为关税下调后，经过经销商与整车厂博弈，进口车终端销售价格可能温和下降，部分合资车小幅降价；销量方面，预计下调关税冲击仅在当年体现明显，且对整个市场影响较小；关税下调预计将倒逼国内厂商强化研发力度，缩短新品推出周期。

我们与市场不同的观点： . 4

1、两方博弈，进口车终端销售价格预计温和下降 ........... 5

1.1 忽略运费，进口关税每降1 个pct，经销商到手价格下降0.8% ......... 5

1.2 经销商分析：盈利改善诉求强烈 ........ 5

盈利能力弱+现有库存成本，经销商降价意愿弱  5

政策松绑+渠道垄断，经销商对终端销售价制定有一定影响力 .......... 6

1.3 整车厂角度分析：维护品牌地位比降价更为重要 .............. 7

1.4 预计关税下降1pct，终端销售价格下降0.4% .... 7

2.进口车售价一旦下调哪些车企将直面价格压力 ............. 7

2.1 关税下降将加速缩小C 级进口车与国产车价差 .. 7

2.2 部分合资车企将新增进口竞品压力，而自主品牌可能影响极小 ......... 9

3.鉴古观今，销量冲击影响有限 ..... 10

3.1 鉴古：关税下降影响逐年减弱，核心驱动为内需 .............. 10

关税下降实非首次，前考过往仅对当年销量冲击较大 ...... 10

核心驱动力是内需 ........... 11

预计进口车增速为行业增速2-3 倍 ... 12

3.2 观今：低基数、品牌溢价、产品差异化消弭进口车对市场销量的冲击 ............. 12

维度一：低基数导致进口车市场对整体市场销量影响较小  12

维度二：品牌溢价能够平滑价格波动5%以内的销量 ....... 13

维度三：产品差异化或为进口车大范围扩张瓶颈 ............. 13

4. 关税下降，倒逼国内厂商加快产品迭代 ..... 14

4.1 从历史情况看，厂商产品升级是应对关税下降最佳方式 ... 14

4.2 从产业经济学角度，整车厂选择加速产品升级优于降价促销 ............ 14

投资建议 ........ 15

风险提示 ........ 15