以统计的104家板块上市公司为样本，2018年前三季度实现营收1.10万亿元，同比增长6.22%，营业成本9716.2亿元，同比增长5.58%，实现归母净利润351.1亿元，同比增长12.82%。相比2017年和2016年同期的净利涨幅，2018年度涨幅显著下降。按金属品种来看，非金属新材板块营收158.8亿，同比增加47.8%，在所有品种中增速最高，其次是钨和磁性材料，同比增速分别为32.6%和27.8%。净利润方面，小金属、非金属新材、金属新材、铜、锂和黄金板块的净利润同比分别增长170.4%、111.6%、46.4%、25.1%、10.9%和9.3%，涨幅居前。按产业链来看加工行业营收净利均保持较高增速，矿业企业营收增速不高但净利润增维持高位，增速达28.6%。冶炼板块净利润大幅下降。

1. 2018 前三季度行业经营情况回顾： .. 4

1.1. 利润表：矿业企业及加工行业盈利仍然保持高位 ..... 4

1.2. 资产负债表：资产负债率维持低位 .......... 6

1.3. 现金流量表：经营性现金流大幅改善 ...... 7

1.4. ROE：全行业环比普遍下降，仅磁材板块改善 ........ 8

2. 有色金属价格及股价回顾 .......... 9

2.1. 贵金属：黄金白银走势偏弱，钌涨幅最大 ................ 9

2.2. 基本金属：SHFE 市场走势好于LME 市场 ............ 10

2.3. 小金属：钒、铌先后快速上涨，锂钴跌幅较大 ...... 10

2.4. 股价涨跌幅：板块表现靠后，仅3 只个股上涨 ...... 11

3. 投资策略：筑底或仍将继续，关注细分领域 .......... 12

3.1. 全球股指及个股表现：A 股不孤单 ........ 12

3.2. 行业基本面：铝短缺显著，LME 锡、钴库存上升 .. 12

3.3. 经济基本面：GDP 预期向下，全球保持温和通胀 . 13

3.4. 投资建议：金属需求或将平稳增长 ........ 14

4. 铜板块：矿产铜供给短缺预期维持 . 14

4.1. 当月短缺情况缓解，18 年供给增速更快 ................ 14

4.2. 18 年矿产量持续超预期，19 年产出预测下调 ....... 15

4.3. 短缺延续，加工费进一步下调 ............... 16

5. 铝板块：国内外殊途同归，19 年看需求恢复 .......... 16

5.1. 国外俄铝制裁+氧化铝不可抗力，铝价冲高回落 .... 16

5.2. 国内2018 供需两弱，2019 寄望于需求复苏 ......... 18

6. 投资组合 ...... 20

7. 风险提示 ...... 22