关键词：电力行业；电改；超配水电板
摘 要：英国脱欧等风险因素可能在未来两年内对 A 股产生持续性的不确定性影响。而考虑到流动性仍处于较宽松的环境，股市结构性行情仍有望持续。水电板块固有特点为现金流稳定、低估值、高股息。叠加今年丰沛降水推动业绩超预期等因素，在此时点，我们强烈建议超配水电板块。
目 录：

1. 行业整体回顾.... 5

1.1. 2015 年回顾：新开工规模萎缩，发电量小幅增加..5

1.2. 2016 年上半年：降水来水超预期，水电企业利润大增..8

2. 水电优势分析.. 11

2.1. 环保清洁低成本，开发潜力大.....11

2.2. 国家政策支持力度强.....12

2.3. 固定资产折旧特点带来潜在利润.....12

3. 2016 年水电行业投资亮点..14

3.1. 宏观经济回暖，全社会用电量增加.....14

3.2. 厄尔尼诺影响持续，降水丰富.....15

3.3. 投资放缓与央行降息带来财务费用大幅缩减.....17

3.4. 电力体制改革稳步推进，利好水电板块.....19

3.5. 分红可观，彰显信心.....20

4. 重点公司投资分析..21

4.1. 长江电力：高股息水电龙头，价值投资首选.....21

4.2. 桂冠电力：龙滩并入致业绩爆发，进一步资产注入可期.....23

4.3. 黔源电力：贵州电改提速，乌江水电注入预期看好.....26

4.4. 韶能股份：32 亿定增过会，助推新能源车等新业务开展....29

5. 水电行业重点公司盈利预测...32