2019 年以来，宏观经济继续呈现小幅波动、结构分化的特点。在经历结构性降杠杆、贸易争端演化过程后，机械装备制造业更加依赖于内生性的、创新性的发展模式，其核心竞争力不断接受检验。

一、宏观背景与需求结构 .... 6

房地产链条：投资运行在低增速、低波动率 .............. 6

基建链条：减速后有望企稳，2019 年具有对冲潜力.. 7

制造业投资：下行压力主要来自消费品工业 .............. 8

毛利率受到原材料价格与景气度的双重影响 .............. 9

二、传统周期向价值型演变，ALPHA 定价探讨 ............... 10

投资逻辑：盈利能力与市场份额提升 ....................... 11

三一重工：市场份额和利润率驱动价值增长 ............ 14

恒立液压：研发转化产品的成功案例 ....................... 18

艾迪精密：经历后市场锤炼，突破新机配套 ............ 19

三、周期非敏感领域的龙头企业，经历调整再出发 .......... 21

浙江鼎力：打造臂式新产品，提升技术附加值......... 21

华测检测：国内第三方检测服务民营企业龙头......... 23

豪迈科技：轮胎模具全球龙头企业 ... 25

巨星科技：持续增长的手工具龙头企业 ................... 28

龙马环卫：垃圾分类全面推行，环卫装备首先受益 . 30

电梯行业：地产竣工增速回升，电梯市场需求向好 . 33

四、先进制造聚焦技术进步 ...................... 35

工业机器人：需求高位有回落压力，国内企业寻求突破 .................. 36

锂电设备：国内新势力切入，海外增量在蕴酿......... 36

精测电子：高研发投入，从面板迈向半导体 ............ 38

五、科创板重点关注企业 .. 39

机械行业的“科创”属性 ................. 39

5.2 华兴源创：优质的OLED 和半导体测试设备企业 .................... 41

5.3 天准科技：国内领先的机器视觉装备企业 ........ 43

六、风险提示 .................... 45