本次收购：补进口、拓品类，协同效应佳。收购出口 B2C 广州百伦 84.61%股权对价 4.1 亿元，对应 2016/2017 年承诺净利润 20/11X PE，现金/换股支付 24%/76%；进口电商综合服务商优壹电商 100%股权对价 17.9 亿元，对应 2016/2017 年承诺净利润 18/13X PE，现金/换股支付 35%/65%；换股发行价格均为 15.93 元，共发行 0.9 亿股。同时，拟询价募集配套资金不超过 7.6 亿元，发行底价 18.64 元，发行上限 0.4 亿股。交易完成后股本上限 15.6 亿，备考市值 315 亿元。百伦承诺 2016-2019 年净利润不低于2,400/4,350/6,100/7,900 万元，优壹承诺 2016-2019 年净利润不低于10,000/13,400/16,700/20,800 万元。

持续并购整合，出口B2C 绝对龙头... 1

连续并购，跻身出口B2C 龙头.. 1

跨境电商高增长，服装零售持续下滑.. 1

蓝海战略：搭建跨境“进口+出口”、“商品+服务”大生态. 3

本次重组：收购广州百伦剩余84.6%股权、进口优壹电商100%股权.. 4

出口B2C：批量高成长，整合与提效赢未来.. 6

市场规模：2016 年4100 亿元，2015-2018 年CAGR 30%... 6

竞争格局：份额极为分散，资本快速整合. 10

未来趋势：规范整合、效率提升、搭建生态是必然趋势. 15

公司优势：规模、团队、资本. 20

规模绝对龙头，供应链效率有望领先... 20

专业团队铸核心壁垒，流量运营能力强.. 21

嫁接资本并购不断，业务协同延续高增长. 23

未来看点：进出口双向放量，效率提升打造零售壁垒. 24

出口B2C：内生高成长，注重盈利及效率提升.. 24

进口B2C：三方平台+线下加盟拓规模，打造供应链壁垒. 25

出口B2B：从交易撮合走向一站式综合服务，预计17 年GMV30 亿元. 30

风险因素. 33

关键假设. 33

盈利预测、估值及投资评级.. 33