我们认为加息并不等同于美元指数必然上涨，金价必然下跌，加息只是影响美元指数及金价的重要因素之一，还必须结合加息期间美国经济的相对强弱进行判断。

1. 联储加息起始于通胀抬头，终止于经济走弱，最新1 轮或已接近尾声 4

1.1. 前5 轮加息均起始于通胀抬头，终止于经济走弱 ...... 4

1.2. 联储加息到降息的转换周期更短，看到经济衰退便可选择停止加息 7

1.3. 最新一轮加息行进至今，美国经济已呈现边际走弱迹象，加息或已进入尾声  7

2. 加息不等同于美元指数必然走强及金价必然走弱 ... 10

2.1. 第一轮加息（1983/3/31-1984/8/9），美元走强，金价下跌 ...... 12

2.2. 第二轮加息（1988/3/30-1989 /02/01）：美元震荡（整体上扬），金价下跌 ...... 13

2.3. 第三轮加息（1994/2/4-1995/7/5）:美元下行，金价震荡 . 15

2.4. 第四轮加息（1999/6/30-2000/5/16）：美元震荡(先下行后上行)，金价震荡 .. 16

2.5. 第五轮加息（2004/6/30-2006/6/29）:美元指数震荡（整体走弱），金价上行 .. 18

2.6. 第六轮加息周期（2015/12/17 至今）：美元震荡（先下行后上行），金价与美元负相关明显 .. 19

3. 加息落地对金价短期影响有限，长期更应关注影响金价的因素及内在逻辑 .. 20

4. 推荐黄金板块：推荐山东黄金、银泰资源、紫金矿业等标的 ....... 22

5. 风险提示 ....... 22