宏观经济层面，12 月份主要工业投资数据整体平稳；社融增速企稳，M2-M1剪刀差拓宽；经济仍位于放缓通道，建议关注经济放缓下政策继续边际调整的可能性；建议关注环保政策不确定性，京津冀与汾渭平原地区可能面临限产加严的压力。

一、经济数据简评：关注环保趋严的可能性与弱累库下的旺季需求弹性 ... 4

（一）2018 年12 月份主要工业投资数据整体平稳，京津冀与汾渭平原地区可能面

临限产加严的压力 ...... 4

（二）关注销售回落下的地产新开工降温风险，中期视角内长材需求中基建与地产权

重或将现重配 .............. 4

（三）盈利收缩与弱累库预期带动产量调整，关注弱累库下的旺季需求弹性 ........... 5

二、宏观经济：固定资产投资低位震荡，M2-M1 剪刀差继续扩大，社融规模企稳回升 .... 6

（一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速平稳，工业增加值累计同比增速边际

趋缓 .... 6

（二）宏观资金面：货币供应量同比增速边际趋强，社会融资规模同比增速边际趋强

........... 7

三、行业供需：需求端地产延续强势、基建寻求托底、机械尚为稳健、汽车惯性弱行，供

给端同比扩张、环比收敛 .... 9

（一）需求端：地产投资累计增速边际趋缓，基建投资累计增速边际趋强，制造业固

定资产投资累计增速平稳 ................... 9

（二）供给端：生铁、钢材累计同比增速边际趋强，粗钢累计同比增速边际趋缓 .. 15

四、投资建议：淡季基本面趋弱，建议密切关注环保政策弹性及冬储进程 ..................... 19

五、风险提示 .................... 20