我国家电行业各品类集中度均偏高，各行业均具有一定品牌效应。细分行业有较为明显的差距，其中空调、厨电、小家电处于成长期，成长空间较大，冰箱、洗衣机、彩电均处于成熟期，具备结构性机会。地产竣工回暖促厨电需求上升，差异化需求叠加创新渠道开发小家电新市场。智能化、个性化、渠道创新成为未来家电行业趋势。建议重点关注厨电龙头及小家电企业。

1. 前言 .. 4

2. 行业整体下行，细分领域机会凸显 ...... 4

2.1. 消费数据增速放缓，下沉市场相对占优 ......... 4

2.2. 行业整体下行，线上渠道或成增长点 ............. 4

2.3. 房地产销售待释放，空调、厨电后周期或将受益 ....... 6

3. 产业链价值 .... 8

3.1. 家电行业产业链 ....... 8

3.2. 上游零部件大而不强，毛利偏低 ....... 9

3.3. 中游品牌价值凸显，寡头垄断为常态 ........... 10

3.4. 下游需求空间与渠道创新共进，出口增速下滑 ......... 11

4. 不惧家电整体下行，细分领域机会犹存 .......... 14

4.1. 空调增速短期回暖，竞争格局利好龙头 ....... 14

4.2. 冰箱、洗衣机存量更新为主，高端化趋势明显 ......... 16

4.3. 彩电竞争格局不佳，创新品类有望成下一增长点 ..... 18

4.4. 地产后周期带动厨电反弹，新兴品类发展迅猛 ......... 19

4.5. 线上渠道及创新营销冲击传统小家电市场格局 ......... 21

4.6. 智能家电与智能家居，问题犹存但前景广阔 ............. 24

5. 投资建议 ...... 26

6. 风险提示 ...... 26