社融低预期、有效社融加速回落，主因贷款、非标收缩等。9 月，新增社融2.9 万亿元、低于Wind 平均预期的3.24 万亿元，同比少增5675 亿元；社融存量增 速较上月回落0.3 个百分点至10%、创历史新低；代表企业中长期资金的有效社 融增速较上月回落0.5 个百分点至9.2%。其中，贷款、非标和政府债券同比大幅 收缩、贡献超9 成社融缩量，信托贷款收缩幅度扩大，表外票据低于以往同期。

1、 “宽”信用，并非易事 ............................................................................................................................................. 3

2、 常规跟踪 ...................................................................................................................................................................... 5

3、 风险提示 ......................................................................................................................................................... 6