《科创板上市公司持续监管办法（试行）》政策快速落地，从内容上看以科技水平为关注核心，并重点提及生物医药行业，生物医药行业将成为科创板上市主力之一。2）国内创新医药初具规模，政策助推高速发展。近年来国内医药行业逐渐从代工、仿制走向自主创新，诞生了一大批以研发为核心的医药公司，并在热点新兴领域达到世界先进水平，科创板的建立能够为医药创新领域高投入、长周期特点带来新的融资渠道，进一步助推行业快速发展。

1 科创板助力中国崛起，医药创新投资机会凸显 ... 1

1.1 政策导向明确，助力科技研发型企业发展 ... 1

1.2 推动行业变革，创新医药的投资机会凸显 ... 2

2 海外市场历史上的变化带来的投资机会、风险与启发 . 5

2.1 海外生物医药行业的发展受政策影响同样明显 . 5

2.2 海外创新药价值评估有四个关键指标 .. 5

2.3 海外创新药收益与风险并存 ... 6

3 创新医药公司对常用的PE 估值方法提出挑战 .. 7

3.1 海外创新药估值，PE 指标失灵 . 7

3.2 成本分析法重资产特性不适用于创新药企业估值 ... 8

3.3 基于产业研究的DCF 分析可成为创新医药估值利器 .. 8

4 创新医药估值：DCF 分析及5P 估值模型 .. 10

4.1 研发管线作为估值核心要素 . 10

4.2 利用行业特点建立估值模型 . 11

5 估值具体应用——以君实生物的特瑞普利单抗为例 ... 16

5.1 构建疾病、商业模型——估算适应症市场规模 .. 16

5.2 建立估值模型——对产品估值 ... 20

6 根据行业特性及中国国情对DCF 得出的估值进行调整.. 21

6.1 创新医药估值需考虑特定行业因素 . 21

6.2 科创板创新医药估值需考虑中国特定国情因素 .. 21

7 投资建议及推荐标的 .. 23

7.1 恒瑞医药（600276）：收入与业绩增长加速，新周期成长趋势明显 .. 23

7.2 复星医药（600196）：研发高投入的医疗航母，首个生物类似物上市在即 .. 24

7.3 药明康德（603259）：创新药产业高速发展，助力CRO/CDMO 龙头启航.. 25

7.4 药明生物（2269.HK）：生物药外包护城河优势明显，时代机遇浮现 ... 26

7.5 泰格医药（300347）：受益鼓励创新和科创板的创新药指数标的... 27

7.6 药石科技（300725）：业绩高速增长的小分子砌块龙头 ... 28

7.7 君实生物-B（1877.HK）：国产PD-1 首发上市，中国Biotech 新星.. 29