上交所决定受理9 家公司提交的科创板上市申请，其中高端装备2 家，具体为江苏北人机器人系统公司和广东利元亨智能装备公司，申报企业总体具备“科创”和“成长”属性，体现出科创板发行上市条件的包容性。我们预计机器人、半导体设备及核心部件国产化等高端装备行业将成为科创板重要组成部分。本土机器人及智能制造企业成长前景较好，估值方面建议采用“成长性”行业估值方法并关注技术壁垒和成长潜力等维度。

科创板正式拉开序幕，建议关注机器人及智能装备 .................. 4

江苏北人：自动化焊接设备集成商.... 5

主营产品为自动化焊接产线系统集成 ............ 5

自动化焊接产线贡献主要收入，盈利水平低于行业可比公司 ................ 6

核心人员具备较为深厚的行业背景，研发投入项目化导致费用率较低 . 8

利元亨：锂电后段设备与汽车零部件检测设备制造商............. 10

主营锂电制造后段设备与汽车零部件检测设备 ................ 10

2016-18 年收入与净利润高速增长，盈利能力逐年提升.. 11

重视研发投入和研发团队建设，研发费用率保持在较高水平 .............. 13

行业展望：智能制造增长潜力大，本土领军企业加速进口替代 .................. 14

预计2019-21 年全球工业机器人销量CAGR 为14.4%... 14

中国市场短期增速放缓，中长期增长潜力仍在 ................ 16

外资品牌销售增速加快，国产品牌份额五年首降 ............ 17

国内领军企业初具竞争力，未来有望实现进口替代 ........ 18

估值建议：智能化技术和潜力是关键，“成长性”估值交叉验证 ................... 19

“成长性”估值方法更看重发展空间、技术壁垒和增速等要素 ............... 19

估值方法借鉴一：发那科估值PE 法为主，DCF 为辅 .... 20

估值方法借鉴二：库卡估值DCF 法为主，EV/EBIT 分部估值为辅 .... 22

风险提示 . 24