资本规划助力企业腾飞。首先，我国医疗器械领域市场空间大。统计数据显示， 2014-2018 年中国医疗器械市场保持 20%左右的高速增长；其次，研发投入大。近年来，进口替代是未来十年器械发展的主旋律，医疗器械领域国产化替代空间巨大；最后，资本市场助力企业获得市场推广所需资金。国内较多诊断领域都没被市场认知，市场推广需要较长的过程以及相当的资金。

目录 . 2

图表目录 . 4

1.资本规划助力企业腾飞，估值定价与资本市场选择成难题 ... 6

1.1.医疗器械领域企业极需要资本助力，资本规划尤其重要 .. 6

1.2.资本规划定义及其原则 ... 6

1.3.医疗器械企业资本规划——估值定价与资本市场选择成难题 . 7

1.3.1.迈瑞医疗（300760.SZ）—从美股退市到年利润超37 亿 ... 8

2.医疗器械各细分领域发展阶段不同，不同阶段的估值方法应有所调整 . 10

2.1.医疗器械估值方法选用应视具体行业及企业而定 ... 10

2.1.1.采用PE 市盈率对实现盈利、发展稳定的细分领域进行估值 .. 10

2.1.2.采用PS 市销率对研发投入大、盈利尚不稳定的细分领域进行估值 . 11

2.1.3.采用折现现金流模型DCF 对分子诊断进行估值 .. 12

2.1.4.估值方法的选择最终应取决于公司的具体的情况 ... 12

2.2.各细分领域市盈率估值区间分析 ... 13

2.2.1.低值耗材采用PE 均值，约35-45 倍 .. 13

2.2.2.医疗设备分为家用医疗与医用医疗，分别给予30-40 及45-50 倍估值区间 ... 13

2.2.3.体外诊断大多可以同类上市公司的PE 均值作为参考 . 14

2.3.PS 市销率估值区间 .. 15

2.4.估值实例：冲击科创板的医疗器械代表公司估值预测 ... 15

2.4.1.赛诺医疗：高研发投入的高值耗材公司典型 ... 16

2.4.2.贝斯达医疗：盈利能力稳定的医用医疗设备企业 ... 16

2.4.3.热景生物：跨免疫诊断及POCT 的生物高新技术企业 .. 17

3.医疗器械企业应根据各行业特点选择不同的资本市场. 18

3.1.坚持以终为始的市场选择原则，关注上市后企业资本市场情况 ... 18

3.2.四大资本市场板块定位及上市要求各不相同 . 18

3.2.1.科创板、美股、港股审核时间相当，A 股上市审核流程复杂，用时最长 .. 19

3.2.2.医疗器械新上市公司上市前在A 股的财务表现优于科创板、美股市场 ... 20

3.2.3.预计科创板发行成本介于A 股与港股发行成本之间 . 20

3.3.境内外各板块医疗器械企业募资对比：A 股及科创板整体优于港股，美股最弱 . 21

3.4.医疗器械企业在港股中占比较低，主板头部效应显著 ... 21

3.4.1.港股医疗器械标杆企业高速发展——爱康医疗（1798.HK）和春立医疗（1858.HK） .. 22

3.5.科创板医疗器械企业占比多，盈利能力较强 . 23

3.5.1.科创板已受理企业大多选择标准一，两家未盈利创新药企业以标准五申报 ... 24

3.6.美股83%医疗器械企业在NASDAQ 上市，2018 年仅全球精选市场企业盈利 ... 25

3.6.1 精密科学（EXAS.O）——近三年营收增速保持在70%以上，总市值破千亿的美股肠癌早筛标杆企业 . 26

3.7.A 股医疗器械领域IPO 过会率 . 27

3.7.1.A 股医疗器械标杆企业实力雄厚，要求较高——华大基因（300676.SZ）及艾德生物（300685.SZ）. 28

3.8.适合自己的才是最好的 ... 29

4.风险提示 . 29