港股城燃公司上半年销气量表现良好，华润燃气、新奥能源、天伦燃气及中国燃气城市燃气销量分别同比增长13.1%/15.1%/23.3%/23.1%，快于全国天然气销气增速。四家公司的工商业用户销气量增速受经济形势的影响较往年同期有所回落，分别同比增长16.7%/16.4%/16.9%/23.5%。居民用户方面，新奥能源、天伦燃气以及中国燃气的居民用户销气量增速较去年同期放缓，但仍处于较高水平，同比增速分别为16.9%/24.2%/33.6%；华润燃气居民用户销气量增速相对稳定，同比下降1.1pp 至12.7%。

2019 上半年港股城燃公司销气增速快于全国天然气销气增速 ... 6

产量提升助力气源保障，毛差预计趋于稳定. 9

接驳业务稳健发展，煤改气持续推进 ......... 10

积极拓展增值业务和新兴业务  13

上半年整体财务状况健康 ........ 15

重点公司跟踪 ...... 16

1.华润燃气（01193.HK）：销气量稳健提升，接驳用户数快速增长 ..... 16

2.新奥能源（02688.HK）：天然气销售稳步增长，接驳业务优于预期 . 20

3.天伦燃气（01600.HK）：销气量稳健增长，煤改气快速推进 .. 26

4.中国燃气（00384.HK）：销气量持续增长，煤改气快速推进 .. 31

风险提示 ... 37