白酒的周期主要由“品牌化大周期+经济周期+白酒自身周期（茅台价格周期+ 渠道库存周期）”决定。长期视角，白酒行业品牌化大周期仍在持续演进之中，主要依据有二：①2016 年以来，上市酒企整体收入增速表现好于全行业，市场份额从非上市酒企向上市酒企加速集中；②中高端品牌白酒的成长性更优， 2016-2018 年收入年复合增速次高端（42%）＞高端（34%）＞大众高端（19%）＞大众普通（5%）。中短期视角，以茅台为标杆的价格周期和行业库存周期依然较为良性，价格中枢存在持续上移的可能，预计未来整个白酒行业的周期波动相比上一轮周期将不断弱化，稳健性有望贯穿全年，市场加速集中，龙头表现优于行业，量稳价升与稳健成长或将成为新一轮趋势。

白酒：稳健性贯穿全年，周期波动趋向弱化，量稳价升趋势延续.5

白酒行业景气趋势延续，周期波动趋向弱化..5

量价维度：预计行业增长弹性取决于价格弹性，量增相对稳健.11

档位维度：提价范畴自上而下扩散，价格红利从渠道向厂家转移...15

投资策略：稳健性贯穿全年，优选具备定价权的头部品种..23

大众品：以通胀为主线，以定价为核心..27

刚需属性较强，需求端稳健成长...27

定价权决定盈利空间，推荐具备定价权的品种..27

竞争格局改善，定价权增强——乳制品、啤酒..30

竞争格局良好，龙头具备较强定价权——调味品..37

成本驱动型，龙头定价权回归——肉制品.41

投资建议与估值..45