化工行业下游涉及的领域众多，涵盖多数材料供应环节，下游需求端的发展变化直接对上游材料产生大幅影响，因而 把握下游产业发展趋势，是化工材料供应的重点：一方面，材料升级和更新换代，存在结构性机会；另一方面，新的 赛道崛起，将有望带来上游材料的增量需求，而其中具有长期发展趋势的大赛道将形成较大的行业变革，为上游材料 提供长期的布局机会和成长空间，建议重点关注AI 行业带动的上游材料和具有壁垒的新能源材料； 经过多年的追赶，国内化工行业在原有的人工、基础原料及市场等优势的基础上，不断进行技术研发追赶和产业化配 套布局，已经能够实现部分中高端领域的国产化替代，叠加国内终端环节的加速发展，国产供应链迎来了较好的应用 突破的机遇，带动了上游材料的国产化进程，且速度在明显加快，建议关注具有较高的盈利水平且具有国产替代空间 的细分赛道； 伴随全球化的发展，国内化工行业也深度参与全球贸易，一方面单一基地的供给容易受到贸易政策的影响；另一方面 海外的相对优势可以对国内行业及企业的产业链形成补足，因而通过化工出海，可以分散贸易关税的影响，也可以实 现海外资源、品牌、渠道的产业链互补，实现国内企业整体竞争实力的优化，建议关注产能出海或投资出海的行业及 公司。

一、需求驱动材料更新升级，把握新赛道的增量机遇.................................................. 6

1.1、AI 赛道崛起发力，带动上游电子树脂、封装材料形成增量空间 ................................ 6

1.2、新能源具有大体量优势，关注具有壁垒或升级替代的细分材料................................ 14

二、国产化替代趋势持续加强，部分项目开始进入落地初期........................................... 24

2.1、电子特气：国产替代空间大，部分产品已经实现客户认可.................................... 24

2.2、湿电子化学品：高端领域依然进口依赖，国产化进程加速推进................................ 27

2.3、PI 薄膜：市场前景广阔，国内龙头企业持续提升份额 ....................................... 30

2.4、3C 涂料：准入门槛高，国内企业差异化竞争切入 ........................................... 33

三、全球化加深，取长补短规避风险，产品出海向产能出海升级....................................... 36

3.1、避免单一供给风险，海外基地布局加深海外市场供给........................................ 36

3.2、借助海外布局完善资源和渠道，形成长远竞争力............................................ 39

3.3、产业链协同布局，新能源上游材料有望通过出海布局减弱竞争压力............................ 41

四、需求结构性升级，把握模式变化带来的新机遇................................................... 43

4.1、责任升级：绿色低碳成为新的行业驱动力，在经济性基础上还有政策蓄力...................... 43

4.2、意识升级：关注可能出现的新的趋势或动向，比如追求健康、舒适等.......................... 44

五、投资建议................................................................................... 46

六、风险提示................................................................................... 47