我们研究了全球主要经济体，发现大部分国家，在经济增长中枢下行后，都出summary＃现了居民杠杆率长期持续提升的现象。经济增长中枢下行和居民加杠杆有非常强的同向关系。总结下来，经济增速放缓从三个方面传导带来居民杠杆率的持续提升。

第一部分：经济增长中枢下行，居民杠杆持续提升......- 4 -

1、美国： 1980-2006 年经济下行，居民杠杆率大幅提升....- 5 -

2. 日本： 1974-1989 年经济中枢整体下降，居民杠杆率持续提升.......- 8 -

3. 加拿大：经济增长中枢下行，居民部门杠杆处于持续提升阶段........- 12 -

4. 澳大利亚： 1990 年后经济增长中枢下行，居民部门杠杆持续提升.......- 14 -

第二部分、三四线再无周期........- 16 -

1、三四线近年来购房杠杆率比较高，居民杠杆主要支撑了三四线繁荣.....- 16 -

2、三四线新增杠杆并不安全，如果持续加杠杆风险不可忽视......- 19 -