关键词：城市轨道；地铁；有轨电车；融资模式；城轨产业链
摘 要：
基于对未来 5 年城市轨道交通市场景气度的乐观预测，以及对 2016-2017 年通车里程大幅增加、城轨车辆进入交付高峰期的判断，我们强烈看好城轨车辆产业链，尤其是同时受益于下游爆发和国产化，并具有高附加值的核心零部件板块。
目 录：
一、地下铁的故事才刚刚开始！....5
1.1 城市轨道交通：最优的公共出行解决方案.....5
1.2 二三线城市全面开建，地铁进入普及时代....7
1.2.1 二三线城市进入普及时代，地铁成长空间仍然很大 8
二、 地铁车辆迎来交付高峰期，海外突破打开出口空间..12
2.1 城轨 2020 年有望达到 8000 公里，年均新增里程近乎翻倍....12
2.2 城轨在建项目 2016-2017 年集中开通，景气度确定性提升.....14
2.3 城轨车辆产业链进入爆发期，未来 2 年有望复合增速 50%！....16
2.4 竞争优势显著，地铁车辆“一带一路”驶入快车道.....19
三、有轨电车：经济适用版城轨，迎来建设高潮期..22
3.1 造价低、周期短、审批易，有轨电车是城轨的重要补充....22
3.2 未来 5 年有轨电车增长 10 倍，年均车辆需求约 140 亿元.....23
四、经营模式与融资模式的创新为城轨项目输血，完工进度有望加快..........26
4.1 BOT、 PPP 等新型融资方式兴起，缓解地铁资金压力.....26
4.1.1 “政府提供资本金+贷款”模式：地铁建设初期和高速成长期发挥重要作用 26
4.1.2 BOT 模式：港铁模式，建设+运营+沿线地块开发 27
4.1.3 BT 模式：解决建设期资金问题，当前应用规模更大 28
4.1.4 PPP 模式：公私合营、综合开发，大量引入社会资本 30
4.2 “地铁+物业”模式有望不断复制，为城轨项目输血....33
4.2.1 港铁：一家真正实现盈利的地铁运营公司，“轨道交通+物业”模式是核心 33
4.2.2 “轨道+物业”的先进模式，有望随着轨道的延伸，向更多城市复制输出 35
五、城轨产业链：核心零部件供应商附加值高、弹性大.....36
5.1 城市轨道交通产业链梳理：零部件和后服务附加值最大.....36
5.2 车辆核心零部件受益弹性最大：受益行业高增长和国产化....38
六、重点标的投资建议.....39
6.1 康尼机电(603111，买入)：约 70%收入来自地铁，弹性最大....39
6.2 春晖股份(000976，未评级):转型进入轨道交通设备制造领域，带动业绩底部反转....41
6.3 鼎汉技术(300011，未评级)：横跨高铁和地铁，打造轨道交通行业的“博世”....43
6.3.1 信号电源系统龙头企业，“从地面到车辆，从增量到存量”发展战略稳步推进43
6.3.2 外延式扩张同步，共促未来业绩高增长 43
6.4 永贵电器(300351，未评级)：轨交连接器龙头企业，内生+外延共促业绩高成长....44
6.5 方大集团(000055，未评级)：轨道交通屏蔽门龙头企业....46
6.6 新筑股份(002480，未评级)：积极布局现代有轨电车产业，打造现代有轨电车系统方案
解决商.......47
风险提示......48
我国城轨建设进程低于预期....48
先进城轨经营模式推广低于预期......48
索取原文[49 页]
027-87841330