2018 年Q3-Q4 盈利原因：随着Model 3 大规模交付，收入开始增加，而同期资本开支大幅缩减，公司进入叠加经营杠杆时期。具体表现为单车SG&A（销售及一般管理费用）、单车D&A（折旧摊销）及单车研发费用均大幅降低，三者分别降低0.97 万美元/辆、0.59 万美元/辆、0.53 万美元/辆，合计降低降本2.08 万美元/辆（为简化计算，将折旧摊销均划入营业成本），而18Q2 单车亏损1.76 万美元/辆，一举扭亏为盈。

1. Tesla 三季报重要信息汇总 ....... 3

2. 上一轮盈利原因为经营杠杆加大，本轮盈利为成本管控到位  5

2.1. 18 年Q3-4 盈利的主要原因是产能快速释放，经营杠杆加大 ... 5

2.2. 19 年Q1-Q2 再次亏损原因：为应对补贴退坡，公司频繁被动降价导致成本端接

续不力 . 6

2.3. 19Q3 再次盈利源于当季被动降价大幅减少，营业成本下降覆盖价格端  7

3. 当期处于上轮产能释放末期，新一轮产能释放是否再次导致亏损？ ..... 8

4. 投资建议  10