水泥行业高景气度延续，预计19 年水泥需求增长6%左右。2019 年1-9 月，水泥需求端依然较好而供给端约束继续的形势之下，全国水泥价格2019 年初至今持续高位运行。我们跟踪的14 家重点上市水泥企业经营情况呈现出3 个特点：淡季效应强于2018 年、高景气下资产负债表修复继续、规模效应带来费用率继续下降。我们预计2019 年Q4 全国水泥景气程度将保持平稳或略有向上，预计2019 年水泥需求增长6%左右。

1. 水泥：高景气度延续，预计2019 年水泥需求增长6%左右. 4

1.1 需求仍然较好供给约束继续，水泥价格高景气低波动  4

1.2 淡季效应明显于2018 年，资产负债表继续修复  5

1.2.1 淡季效应较2018 年明显，海螺增速稳健祁连山和塔牌迎来区域需求释放 ........ 5

1.2.2 高景气下营收和利润增长减速，现金流向好杠杆下降 ....... 6

1.2.3 规模效应显现费用率下降，北方水泥管理费用率高于南方 ........ 7

1.3 预计2019 年水泥需求增速在6%左右，行业高景气态势不改..... 9

2. 玻璃：行业景气度仍较高，竣工回升旺季来临推升价格 .... 11

3. 玻纤：新建产能释放和下游需求疲软，行业景气度向下未见好转 ......13

4. 周期收尾，增量带动龙头公司可期 ....14

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