PCB的主要功能是连通各种电子元器件，应用领域也十分广泛。由于下游行业众多而差异巨大，所以PCB行业具有非常强的定制化特点，这也导致PCB参与厂商众多，供给格局十分分散。与此同时，尽管PCB生产工序众多，但工艺大多较为成熟，技术并不是在PCB行业取胜的关键，成本管控能力才是决定盈利能力的核心因素。

1、PCB应用广泛，定制化与成本管控是行业重要特点......4

1.1、PCB是基础电子组件，应用领域极为广泛.....4

1.2、定制化程度高是最重要的特点，成本管控能力是盈利的关键......6

2、总体需求平稳增长，5G大幅拉动通信需求.....8

2.1、全球需求平稳增长，大陆增速较快.....8

2.2、5G商用在即，有望大幅拉动通信板需求.....11

3、内资PCB厂商加速崛起，龙头优势更为明显......14

3.1、从产地转移到所有权转移，内资PCB发展空间仍大....14

3.2、内生发展+外延并购，内资PCB企业快速发展....16

4、投资建议：关注成本管控能力强的PCB企业.....19

4.1、东山精密：PCB全产品线布局，成本管控能力强大....19

4.2、景旺电子：成本管控能力出众，首次覆盖给予“买入”评级.....20

4.3、深南电路：深耕通信板，首次覆盖给予“买入”评级.....23

4.4、兴森科技：成本管控能力领先的样板、小批量板制造商.....26

5、风险分析.......26

6、附录.....27

6.1、景旺电子：开拓新品类+产能释放，PCB龙头将再上新台阶.....27

6.2、深南电路：深耕通信领域，受益5G建设......30