我们重申 2021 年对银行板块的“增持”评级。上市银行基本面修复奠定 估值基础，行业转型发展拓宽未来空间，市场资金结构变化是估值抬升驱 动器。当前银行板块估值处于近十年历史低位，随着宏观经济逐步复苏， 我们预计 2021 年上市银行基本面继续修复有望创造悲观预期修复机会， 我们继续看好 2021 年银行股的配置价值，推荐优质股份行兴业银行、平 安银行、招商银行，以及特色区域性银行常熟银行、成都银行、宁波银行。

正文目录

序言：柳暗又花明，危机促转机 .........5

行情回顾：悲观预期充分体现，估值逐步修复 .............7

经营展望：政策定向发力，量价平稳质量改善 .............9

资产规模：信贷稳步增长，专注重点领域.............9

息差表现：贷款定价企稳，存款成本改善...........10

资产质量：不良率或下行，信贷成本望改善 .......13

资本补充：监管框架趋严，补充渠道望拓宽 .......15

利润：增速有望修复，龙头银行更优 ..................17

行业趋势：时代机遇显活力，业务转型空间广 ...........18

特色化：供给侧改革引领，特色中小行前景光明18

零售化：消费需求持续升级，零售转型发展可期19

轻型化：财富管理百舸争流，数字支付构筑生态20

综合化：迈向综合化经营，子公司协同赋能 .......22

资金配置：三大趋势共同驱动，助推银行估值提升 ....25

国际化：资本市场开放提速，投资风格趋同海外25

机构化：中长期投资者入市，增量资金偏爱蓝筹26

被动化：指数基金前景广阔，资产配置青睐银行27

投资建议：板块配置机遇凸显，首推优质中小行........29

兴业银行（601166 CH，买入，目标价：22.56 元）：“商行+投行”战略，迎接直融时代..29

平安银行（000001 CH，买入，目标价：21.60 元）：对公零售同发展，打造新型银行......30

招商银行（600036 CH，增持，目标价：45.40 元）：零售业务标杆，财富管理强行 .........30

常熟银行（601128 CH，增持，目标价：10.37 元）：小微特色标杆行，异地突破高成长..31

成都银行（601838 CH，增持，目标价：13.63 元）：坚守本源业务，成长空间可期 .........31

宁波银行（002142 CH，买入，目标价：40.59 元）：机制引领，战略先行 ...32

风险提示..........33