公司基于多金属复合材料解决方案，多点开花，逐步从军工、航天航空向民品拓展： 公司军工钛材实现从无到有，同时民品化开始确定性提速，多个市场高达百亿以上空间。

核心推荐逻辑.... 3

1. 公司是金属复合材料强者，治理结构和激励机制比传统国企有效.....4

1.1. 背靠西北院，有丰厚的历史、技术、人才....4

1.2. 稀有金属复合材料强者，产品应用领域广泛....6

1.3. 完善而有效的激励机制，公司已实现子公司管理层持股....8

1.4. 公司薪酬水平高，在行业具有竞争力.....8

2. 公司基于金属复合材料解决方案，逐步从军品、航天航空向民品拓展9

2.1. 军工行业爆发，钛材未来市场可期.....9

2.1.1. 参与第四代军机供应，有望占据一定市场份额.... 10

2.1.2. 军机升级换代，未来市场规模将超百亿.. 10

2.1.3. 舰船军工装备增加，钛材空间巨大..... 11

2.1.4. 钛材价格下跌，民品化有望提速..... 11

2.2. 核电业务腾飞，国内三代核电控制棒独家供应....12

2.2.1. 核电审批重启，市场空间过千亿..... 12

2.2.2. 银铟镉控制棒是堆芯关键材料，十亿级市场规模可期.... 14

2.2.3. 拓展小型堆芯市场，公司收入有望继续增长.... 15

2.2.4. 产品业务拓展，控制棒包裹材料进口替代和泛核燃料处理.... 15

3. 环保业务护航，技术更新、应用领域拓展成为亮点.... 17

3.1. 金属纤维毡高温除尘，拓展新业务....17

3.2. 火电烟气脱硫产业前景广阔，拉动高性能复合板和内衬需求...19

4. 牵手彩虹集团，有望合作玻璃液晶基板....20

5. 国六排放新标准，汽车尾气处理市场空间超 20 亿... 21

5.1. 金属纤维处理汽车尾气，技术壁垒高，市场空间 24-27 亿元...22

6. 投资建议及盈利预测.....23

7. 风险提示..... 25