我们详细回顾了医药生物行业及重点个股2019 年前三季度的业绩情况。医药板块业绩在逐季改善，反弹较为明显的细分领域有化药制剂、重组蛋白、医院医疗等。CMO/CRO，连锁药店、疫苗等、ICL 等细分领域保持了高景气度。我们判断目前市场对药品和器械带量采购预期已经充分，继续推荐医药板块的细分领域龙头。

一、利润增速边际改善明显 .......................................................................................... 3

1、收入增速平稳、利润增速持续反弹 .......................................................................... 3

2、研发费用率继续上行 ............................................................................................... 4

二、化药制剂增速企稳，细分子板块继续保持高景气 .................................................. 6

1、化药：原料药利润增速反弹后企稳，制剂板块研发投入持续增加 .......................... 6

2、中成药：业绩持续探底 ............................................................................................ 7

3、生物药：血制品和重组药物利润增速提升 ............................................................... 7

4、医疗器械：内部分化显著，白马及细分领域龙头表现优异 ..................................... 9

5、医药商业：医药配送利润增速逐步恢复，零售药店景气向上 ............................... 10

6、医疗服务：连锁龙头恒强 CRO 引领增长 ............................................................. 10

三、个股情况：龙头继续领跑，强者恒强局面不断强化 ............................................ 11

四、重点覆盖公司情况................................................................................................ 11