年初至今，商品跌多涨少，铜、锌年初便出现下行拐点，顶点至今累计下跌11.42%、16.52%，更有铝、铅、橡胶及铁矿石早在2017 年3 季度就已见顶，顶点至今跌幅更加显著，唯独螺纹钢年初至今上涨10.36%。商品类似表现也曾出现在2011 年，彼时螺纹钢上半年也曾一枝独秀。不过，当年8 月后，螺纹钢便直线下行。

引言：螺纹期货一枝独秀，2011 年噩梦或重演？ .. 4

商品跌多涨少，螺纹逆市上扬 ... 4

看似2011 年再现，是否存忧？  4

2011：周期传统特征显著，供给释放致价格下行 ... 5

起于需求，地产维稳托举前半程钢价 ...... 5

下游增速全面回落，地产高位维稳 .... 5

终端产成品补库，亦贡献繁荣假象 .... 7

终于供给，滞后属性铸成供需剪刀差 ...... 8

2018：扁平化周期，供给压制下钢价或另辟蹊径 ... 9

严供给、低库存，历史不会简单重演 ...... 9

形似而神不同，制造业景气充当稳定剂  11

权益投资：不止是博弈，α属性增强具中期逻辑 .. 12

附录：7 月钢价小幅上涨，钢铁指数跑赢大盘 ...... 13

7 月钢价指数累计上涨2.53% . 13

7 月钢铁行业指数累计上涨9.65%，跑赢万得全A9.35% . 14

7 月矿价指数累计上涨4.01% . 18

7 月成本同步毛利环比增加，成本滞后毛利减少. 18

7 月钢材社会库存环比减少3.49% ........ 19