欧美市场发展相对成熟，整体增速较低。Booking、Expedia 两大OTA 巨头在2019Q1 的GMV 分别为254.1、294.09 亿美元，增速分别为1.6%、8%；营收分别为28.37、26.09 亿美元，增速分别为-3.11%、4.03%。

一、三大OTA 巨头PK：携程略超预期，Booking、Expedia 增速放缓 ............... 3

（一）Booking、Expedia 经营稳健，扩张瓶颈出现 ......................... 3

1、GMV 及营收增速放缓，住宿业务占比较大 .................................................................................... 3

2、营销支出占比高，盈利能力有所提升.............................................................................................. 5

（二）携程成长优势凸显，盈利水平有望提升............................................................................................ 6

1、扩张向好，保持高速增长 ................................................................................................................. 6

2、净利同比大幅增加 ............................................................................................................................. 7

二、国内OTA 企业PK：新业态成长性强，集中布局非一线城市 .............. 10

（一）提升转化率，发挥低成本流量优势 ................................................................................................. 10

1、流量转换红利期，收入快速提升 ................................................................................................... 10

2、盈利能力提升，强化竞争优势 ....................................................................................................... 11

（二）挖掘非一线城市市场，探索增量空间.............................................................................................. 12

三、投资建议及风险提示 .......................................................................................................... 13