改革开放以来，我国建筑装饰行业逐步发展成为一个专业化工程领域，行业年总产值由1978 年至2016 年提高近250 倍。2016 年全国建筑装修装饰行业完成工程总产值3.66 万亿元，同比增长7.6%，高于我国GDP 增速0.9 个百分点。2010 年以来行业增速逐年放缓，从2010 年的13.5%下滑至2016 年的7.6%，建筑装饰行业由高速成长期步入平稳发展阶段。

1、 我国建筑装饰行业高增长退潮，现已步入平稳发展阶段 ............... 3

1.1、 我国建筑装饰行业年总产值增速逐年放缓 ......... 3

1.2、 公装及家装为建筑装饰行业两大板块  3

1.3、 行业竞争激烈，集中度仍处于较低水平 ............. 4

2、 家装行业增速或随地产周期继续下行 .......... 5

2.1、 家装行业增速近年来呈现下滑趋势 ... 5

2.2、 本轮地产周期或将进入下行阶段，或将带动家装增速继续下行 .......... 6

2.2.1、 本轮地产上行周期遭遇史上最严调控 ...... 6

2.2.2、 今年以来房地产投资及销售增速持续下滑 ................ 6

2.2.3、 房贷利率年内持续上浮 ........... 7

2.2.4、 购房适龄人口数量于2015 年触顶后回落  7

2.3、 棚改及长租公寓带动家装增量有限 ... 8

2.3.1、 棚户区每年新开工套数基本持平，对家装行业规模并无增量贡献 ............. 8

2.3.2、 长租公寓或为下一风口，但对家装行业规模带动有限 ............... 8

3、 公装低位运行，商业地产及办公楼开发景气度低 ....... 10

3.1、 公装行业规模增长近年来趋于平缓 . 10

3.2、 商业地产投资增速跌近冰点，新开工面积负增长 ............. 11

3.3、 办公地产开发投资及新开工增速低位运行 ....... 11

4、 装饰工程上市公司经营分析 ..... 12

4.1、 营收增速略有下滑，业绩增速保持平稳 ........... 12

4.2、 毛利率稍有下滑，期间费率略微抬升 ............... 12

4.3、 现金流好转，资产负债率同比下降 . 12

4.4、 板块上市公司业绩增速对比 ............ 13

5、 重点公司： .............. 15

5.1、 广田集团（300355）： ... 15

5.2、 奇信股份（002781）： ... 16

6、 风险提示 . 17

图表目录 ........ 18