6 月社融存量增速持平于5 月：6 月，社融新增3.67 万亿元，同比多增2019 亿元。6 月末社融存量为301.56 万亿元，存量同比增速11%，与5 月持平。社融同比多增主要受益于表内贷款的多增。综合看上半年的数据，企业债和政府债的同比少增，以及信托贷款的同比多减，是上半年社融的主要拖累项目。展望下半年，在政府债或发行提速以及信用环境或有改善的情况下，政府债和企业债发行将改善，信托贷款方面，由于2020 年下半年的高基数效应，整体对社融的拖累或明显降低。

1 6 月社融存量增速持平于5 月 ........................................................................................ 3

2 信贷增长超出市场预期 ................................................................................................... 4

3 M1 环比下行0.6 个百分点 .............................................................................................. 5

4 风险提示 ........................................................................................................................... 5