2019 年1 月1 日-2019 年12 月16 日，申万机械指数上涨18.59%，同期上证综指上涨19.00%。估值方面，截至2019 年12 月16 日，机械板块整体市盈率和中位数市盈率（TTM，剔除负值）分别为24.26 倍和36.61 倍，估值水平分别处于历史后27.59%分位和27.15%分位，估值中枢依旧处于底部区间，维持板块“同步大市”评级。

1 2019 年市场回顾：指数略有上涨，估值仍处于底部区间.. 5

1.1 行情回顾：工程机械持续高景气度，通用设备已有复苏迹象 ...... 5

1.2 估值水平：贸易摩擦缓和，估值有望逐步回升 ..... 6

2 专项债驱动基建投资增长，工程机械有望继续保持稳定增长 ........ 7

2.1 工程机械产品销量维持高景气度.... 7

2.2 2020 年工程机械有望稳中有升 ........ 9

2.2.1 基建和房地产等需求端依旧旺盛 .......... 9

2.2.2 工程机械产品更新换代需求持续进行 ............. 11

2.2.3 出口为工程机械贡献增量........ 11

2.2.4 2.2.4 国产化率提升 ...... 12

2.3 工程机械行业盈利能力改善........... 13

2.4 投资建议 .... 14

3 油气开采持续高景气度，压裂设备需求旺盛 ... 15

3.1 原油及天然气对外依存度不断提升 ........... 15

3.2 国家政策驱动“三桶油”资本开支增长 ....... 16

3.3 页岩气开采经济效益逐步提升 ...... 17

3.4 页岩气气持续开采，压裂设备需求旺盛 .. 19

3.4.1 页岩气开采量逐步提升 ............ 19

3.4.2 页岩气产量缺口大，压裂设备需求旺盛 ......... 20

3.5 投资建议 .... 21

4 2020 年机器人需求有望边际改善....... 21

4.1 单月数据逐步好转，拐点逐步临近 ........... 21

4.2 短期来看：电子及汽车等制造业有望好转，工业机器人需求有望回暖  23

4.3 长期来看：需求端+成本端驱动机器人需求增长  27

4.4 投资建议 .... 29

5 工业屏蔽泵渗透率提升，需求旺盛 ... 29

5.1 屏蔽泵工作原理..... 29

5.2 渗透率提升驱动工业屏蔽泵需求增加....... 30

5.2.1 屏蔽泵渗透率提升，化工屏蔽泵需求旺盛..... 30

5.2.2 空调屏蔽泵市场需求稳定........ 32

5.3 工业屏蔽泵竞争格局 .......... 34

5.4 投资建议 .... 35

6 重点推荐标的 ....... 35

6.1 三一重工 .... 35

6.2 恒立液压 .... 35

6.3 杰瑞股份 .... 36

6.4 埃斯顿......... 37

6.5 拓斯达......... 37

6.6 大元泵业 .... 38