行业发展面临挑战，资金端为当前症结所在：在资金趋紧背景下，房企投 资及拿地意愿明显下降，8 月地产投资、开工及销售全面回落，同时在第 二批土拍拿地毛利率改善背景下，流拍率（含中止）不降反升，房企拿地 意愿低于预期。2021 年7 月中诚信下调房地产行业评级至负面，9 月以来 国际评级机构接连下调多家房企评级，未来展望亦偏负面，行业信用风险 担忧持续升温。

一、 前言 .................................................................................................................................................. 4

二、 “资金”困局之下，行业隐忧持续升温 ................................................................................................. 4

2.1 投资销售快速回落，新开工持续走低 ...................................................................................................... 4

2.2 第二批集中拍地如期降温，房企参拍积极性低于预期 ............................................................................... 5

2.3 多家房企评级被下调，行业信用端担忧升温 ............................................................................................ 7

三、 政策是否会迎来放松.......................................................................................................................... 7

3.1 历史上行业及经济下行，政策端大多有所放松 ......................................................................................... 7

3.2“房住不炒”定位长期化，当前大幅放松可能性不大 .................................................................................... 9

3.3 关注融资端可能的政策微调，按揭贷款为关键 ....................................................................................... 10

四、 未来房地产行业将如何演变 ............................................................................................................. 12

4.1 短期地产行业将迎来阵痛期，加速房企出清 .......................................................................................... 12

4.2 投资&开工短期难见拐点，后续仍需关注融资端变化 .............................................................................. 13

4.3 土地市场将延续降温，央企&国企或成为拿地主力 ................................................................................. 15

五、 投资建议 ......................................................................................................................................... 17

六、 风险提示 ......................................................................................................................................... 17