为应对2020 年全球新冠疫情冲击，全球主要国家再次开启货币宽松政策，在流动性与经济复苏带动下工业金属价格呈现V 型反弹。2021 年Q1，在美国拜登政府疫情救助计划、基建刺激政策以及国内碳中和背景下，工业金属在传统淡季期间价格冲高回落。有色板块呈现宽幅震荡格局。

一、回顾2021Q1：价格冲高盘整，板块高位震荡 .................................................................. 6

1.1、金属价格淡季不淡，维持高位运行 ............................................................................ 6

1.2、黄金：避险情绪下降，价格弱势盘整 ......................................................................... 8

1.3、小金属：整体呈现普涨格局，稀土、能源金属表现抢眼 ............................................ 8

1.4、子板块：板块高位震荡，品种呈现分化 ..................................................................... 9

二、工业金属：珍惜周期好春光，推荐铜、铝 ...................................................................... 11

2.1、需求端：疫苗接种推动全球经济复苏，国内需求稳步扩张 ...................................... 11

2.2、供需平衡：金属供需弱平衡，价格敏感运行 ............................................................ 14

2.3、美元指数：预计进入震荡下行长周期 ....................................................................... 16

2.4、工业金属周期判断：预计短期价格仍将维持高位运行格局 ...................................... 17

2.5、顺周期推荐：铜、铝 ................................................................................................ 17

2.5.1、铜：供需共振，铜价有望维持高位 .................................................................. 17

2.5.1.1、铜：短期铜矿供应仍偏紧 ............................................................................. 17

2.5.1.2、铜：传统需求稳中有升，新能源应用方兴未艾 ............................................. 19

2.5.2、铝：碳中和约束下的长期投资机会 .................................................................. 22

2.5.2.1、 短期铝价高企与吨铝净利扩张带动板块估值提升 ....................................... 22

2.5.2.2、 关注碳中和对电解铝格局重构的长期投资机会 ........................................... 23

三、景气新品种：看好新能车产业链、军工新材料 ............................................................... 25

3.1、重视新能源汽车产业链长期投资机会 ....................................................................... 25

3.1.1、锂：供需转好，行业重拾升势 ......................................................................... 29

3.1.2、钴：供需格局持续改善 .................................................................................... 30

3.1.3、镍：高镍化进程有望带动硫酸镍需求快速扩容 ................................................ 31

3.2、国防现代化催生军工新材料需求蓝海 ....................................................................... 32

3.2.1、钛材：国防航天的栋梁之“材” .......................................................................... 34

3.2.2、碳纤维：军/民下游应用进入爆发拐点 ............................................................. 36

四、核心标的一览 .................................................................................................................. 38

4.1、铜；紫金矿业（601899.SH）.................................................................................. 38

4.1.1、紫金矿业：铜、金、锌资源龙头，迎来高速成长期 ........................................ 38

4.2、铝：云铝股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ） ......................................... 38

4.2.1、云铝股份：持续奋进的西南水电铝一体化龙头 ................................................ 38

4.2.2、神火股份：煤稳业绩，铝供弹性 ..................................................................... 38

4.3、锂：赣锋锂业（002460.SZ） .................................................................................. 38

4.3.1、赣锋锂业：产品布局与客户结构持续领先的锂业龙头 ..................................... 38

4.4、钴：洛阳钼业（603993.SH）.................................................................................. 39

4.4.1、洛阳钼业：多金属资源平台，期待资源重估 ................................................... 39

4.5、镍：华友钴业（603799.SH）.................................................................................. 39

4.5.1、华友钴业：一体化协同发展，镍业务前景广阔 ................................................ 39

4.6、新材料：楚江新材（002171.SZ） ........................................................................... 40

4.6.1、楚江新材：价值洼地，有望迎来戴维斯双击 ................................................... 40

五、重点公司盈利预测及评级 ................................................................................................ 41