截至2017 年6 月23 日，沪深300 指数涨幅约为9.45%，动力煤板块今年累计上涨16.35%，表现明显好于大盘，而炼焦煤板块上半年走势低迷，今年累计下跌8.79%。煤炭板块今年整体呈现了上涨、回调、再上涨的过程，主要驱动因素：一是多因素抑制产能释放导致供求紧张（2-3 月），二是用电淡季期间产能有所释放促使煤价走低利空市场（4-5月），三是需求弹性提升，供给弹性不足，煤价企稳回升，基本面向好（6 月）。上半年政策意在供给侧改革的框架下保供应，促进煤价稳定在合理区间。

投资聚焦 ........... 1

政策保供应意图明显，煤价高位回落至“绿色区间” ........ 3

上半年动力煤板块市场表现优于大盘 ..... 3

宽松供给促使煤价回归绿色区间 . 3

去产能总量任务减少，煤炭产业布局愈加明朗 ... 4

煤炭价格高位回落，市场认可“绿色区间” ....... 6

进口煤遇政策严控，全年进口量增幅或将放缓 ... 7

上半年宏观见顶压制下煤炭需求超预期增长 ........... 7

多空因素叠加下煤炭消费量超预期增长 .. 7

二季度需求回落，下半年“度夏”“冬储”成关键利好 ... 9

煤炭消费弹性恢复带动消费增速由负转正 . 11

GDP 增速趋稳、能效提高将抑制煤炭需求 ....... 11

在全社会用电量走高、发电结构性变化格局下，煤炭消费弹性得到恢复 .......... 12

消费端弹性恢复叠加供给端弹性收缩或致煤价高位波动 .. 15

动力煤全年均价涨幅可超25% . 15

焦煤价格保持稳中回调，全年均价涨幅可达30% ......... 15

优化布局的政策导向利好龙头企业业绩提升 ......... 17

兼并重组利好龙头企业发展 ...... 17

山西国改提升煤企资产活力 ...... 17

投资策略：在估值修复和业绩释放中寻找机会 ..... 17

风险因素 ......... 20